【研究报告内容摘要】
受制于疫情防控,春运客流量大幅下跌。此次疫情防控主要措施始于1月21日,此后春运客流量开始走低,春节期间客流量大幅减少,民航铁路单日客流量都出现了同比80%以上的跌幅。
返程比例低于19年同期,春运即将迎来返程高峰。我们以除夕当天(1月24日)为分界点,1月10日至1月24日的旅客发送量作为分母,1月25日至2月8日的旅客发送量作为分子,近似计算得到今年元宵节前春运的返程比例约为18.3%,远低于19年同期约100%的比例。随着全国各地复工进程逐渐恢复,以及大部分区域对复工人员的隔离期要求,预计未来2-3周返程高峰会逐步来临。
“非典”时期交运行业复盘-疫情期间交运需求下降明显,疫情结束后需求集中爆发。交运是受疫情影响最直接的板块,整体来看“非典”疫情期间客运需求降幅大于货运需求,交运类企业大都通过减少运营班次、线路来减少亏损。03年“非典”防控主要在第二季度,而此次疫情防控始于春运期间,由于春运对客运企业盈利贡献较大,所以此次客运业务为主的交运企业(航空铁路公司)受到的负面影响较03年“非典”会更加严重。如果此次疫情能在第二季度得到控制或解决,那么今年暑运的客运需求会得到集中释放。 政府扶持政策将逐步出台。“非典”期间政府对交运企业采取了一系列扶持政策。此次肺炎疫情,政府已宣布免征民航企业缴纳的民航发展基金(2020年1月1日起),相信未来还有其他的扶持政策出台。
投资建议
“非典”疫情结束后,积压的需求集中释放,交运类企业生产经营迅速好转。预计此次疫情对交运企业的影响与“非典”时期类似。考虑到目前a股交运上市公司的股价已经充分反应了当前的悲观预期,我们维持行业“增持”评级,建议关注韵达股份、上海机场、南方航空。
数据回顾
2020年第六周,交通运输行业指数下跌4.07%。沪深300指数下跌2.60%,跑赢交通运输行业指数低1.48个百分点。分子行业看,所有子行业中仅机场出现上涨;公交、航运、港口行业跌幅居前,跌幅分别为11.35%、11.07%、10.62%。 2020年前六周,交运板块下跌10.43%,跌幅多于沪深300指数5.63个百分点。所有子板块均出现负收益,其中航运、航空和港口三大板块跌幅居前,年初至今分别下跌19.82%、16.64%和15.56%。
风险分析
肺炎疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。

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