【研究报告内容摘要】
事件:深圳机场公告《2019年年度报告》,2019年实现营收 38.07亿元(同比+5.76%),实现归母净利润 5.94亿元(同比-11.12%)。
旅客吞吐量较快增长,国际旅客量增速尤为亮眼: :2019年,公司实现营收 38.07亿元(同比+5.76%),2019年实现归母净利润 5.94亿元(同比-11.12%),实现扣非归母净利润 6.20亿元(同比-0.82%),非经常性损益主要为对“前海正宏汽车”租赁合同纠纷案计提预计负债 0.69亿元。2019年深圳机场完成航班起降 37.0万架次(同比+4.0%),旅客吞吐量 5293.2万人次(同比+7.3%),增速位居全球前 30大机场第二位,其中国际旅客吞吐量(不含地区)达到 525.5万人次(同比+32.92%),连续三年增速超过 30%,增速居全国大型机场第一位。
广告及航空物流下滑拖累业绩: :2019年分业务而言:1)航空保障与地服业务(含候机楼租赁)实现营收 31.47亿元(同比+9.29%),实现营业利润 5.08亿元(同比+7.75%),主要系飞机起降及旅客吞吐量增长;2)航空物流业务实现营收 2.81亿元(同比+1.88%),实现营业利润 0.27亿元(同比-28.26%);3)航空增值服务业务(含广告业务)实现营收 3.78亿元(同比-14.74%),实现营业利润 3.20亿元(同比-13.46%),主要受室外立柱广告设施拆除影响。
新冠疫情 影响较大,短期业绩承压 :新冠疫情对深圳机场造成较大影响,主要有:1)2020年 2月深圳机场旅客吞吐量同比-79.49%,航班起降架次同比--57.81%;2)一类、二类机场起降费收费标准基准价降低 10%,免收停场费;3)深圳机场对持有物业减免 2个月租金,公司预计共减免 0.8亿元,降低归母净利润 0.6亿元,公司短期业绩承压。
投资建议:预计 2020-2022年分别实现净利润 3.09/6.31/6.74亿,eps分别为 0.15/0.31/0.33元,对应 pe分别为 51.1/25.0/23.4x,bvps 分别为 5.99/6.21/6.45元,对应 pb 分别为 1.28/1.24/1.19x。疫情短期影响公司业绩,但公司长期成长性无虞,给予 1.3-1.4x 市净率估值,对应2020年底股价区间为 7.79-8.39元,首次覆盖给予 “谨慎推荐”评级。
风险提示:广告业务恢复不及预期;国内外新冠疫情失控风险。

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